第194章 客户恳谈会 (第2/3页)

位依然在15%以下。”

    “我们今年收益率在全行业排名后30%。有客户说我们是踏空者，是胆小鬼，是过时的价值投资原教旨主义者。”

    他停顿了几秒。

    “这些评价，都对。”

    会议室里很安静。

    窗外的银杏还在落。风把几片叶子卷起来，贴在玻璃上，又滑落。

    “但我想告诉你们另一组数据。”陈默说。

    他打开投影仪，屏幕上出现一张图表。

    默石投资·旗舰产品

    成立时间：2005年12月5日

    累计收益率：+61.3%

    同期沪深300指数：+142.7%

    年化波动率：13.2%

    同期沪深300年化波动率：26.8%

    最大回撤：-5.2%

    同期沪深300最大回撤：-18.1%

    客户本金完好率：100%

    杠杆使用率：0%

    踩雷数量：0

    会议室里有人轻轻吸了一口气。

    “我知道，你们把钱交给我，不是为了看这些。”陈默说，“你们是为了赚钱。两年前放在这里，两年后拿出去，最好能翻一倍，至少跑赢通胀。”

    他顿了顿。

    “我没有做到。这两年你们赚到的收益，还不如存银行。”

    台下没有人说话。

    “但我想告诉你们另一件事。”陈默说，“这两年里，你们的本金没有亏过一分钱。”

    他站起来，走到第一排前面。

    “2007年10月16日，6124点，我们开始大规模减仓。那天有人问我，陈总，我们是不是卖早了？”

    “我说，我不知道。”

    “现在你们知道了。那天卖出的每一笔交易，到今天，都比卖出时便宜了15%到30%。”

    他走回幕布前。

    “这不是因为我预见了未来。是因为我的模型告诉我，那里是极端风险区间。”

    “模型没有告诉我底在哪里。但它告诉了我哪里是悬崖边。”

    他看向台下。

    “在悬崖边停下来的人，不会拿到山巅的风景，也不会摔进谷底。”

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    刘志刚举起手。

    陈默点了点头。

    “陈总，我有一个问题。”刘志刚站起来，“不是质问，我就是想弄明白。”

    “您说。”

    “2005年998点，您告诉我们这是历史性底部，可以重仓买入。2007年6124点，您告诉我们这是极端泡沫，必须减仓清仓。”

    “现在5000点，您既不说这是底，也不说这不是底。您只是说，还要等。”

    他看着陈默。

    “您等的到底是什么？”

    会议室里所有人都看着陈默。

    窗外的风停了。银杏叶不再飘落，只是静静地铺在窗台上。

    陈默沉默了很久。

    然后他说：

    “我等的是估值。”

    他调出默清模型的参数界面。

    “2005年6月，全市场市盈率中位数12.8倍，市净率1.4倍。那是历史后15%区间。”

    “2007年10月，全市场市盈率中位数47.3倍，市净率5.8倍。那是历史前3%区间。”

    “现在，2007年12月，全市场市盈率中位数29.6倍，市净率3.5倍。”

    他顿了顿。

    “这是历史中枢偏上，远未进入低估区间。”

    刘志刚没有说话。

    “我等的不是点位。”陈默说，“点位是市场情绪的温度计，今天是5000点还是4800点，差别不大。”

    “我等的是估值——等全市场的市盈率进入20倍以下，等市净率进入2倍以下，等股息率超过十年期国债收益率。”

    “这些数值不会因为今天跌了100点就出现，也不会因为明天涨了50点就消失。”

    他看向刘志刚。

    “刘总，您问我等的是什么。我等的是价格回到价值以下。”

    “在那之前，所有的买入都不是投资，是赌博。”

    刘志刚沉默了几秒。

    然后他缓缓坐下。

    “我明白了。”他说，“不是你不愿意买。是还没到该买的时候。”

    陈默点了点头。

    “是。”

    会议室里安静了很久。

    然后坐在第三排的一位老太太举起了手。

    她穿着一件藏青色旧棉袄，头发全白了，梳得很整齐。膝盖上放着一个褪色的帆布袋，边缘磨出了毛边。

    陈默认出了她。

    张淑芬。七十三岁。退休纺织女工。2005年第一批客户，初始投资十五万——那是她全部的积蓄。

    她的儿子2003年下岗后去了东莞打工，再没回来过。老伴2004年因病去世，丧事花光了家里最后的存款。

    十五万，是她后半生全部的指望。

    她从来不在客户会上提问。每次来都坐在最后一排，安静地听，安静地离开。

    今天她坐在第三排。

    “陈总。”她的声音有些颤，但每个字都咬得很清楚，“我不太懂您刚才说的那些数据。什么市盈率、市净率，我记不住。”

    陈默没有说话。

    “但我记得一件事。”她从帆布袋里掏出一个牛皮纸信封，信封很旧了，边角磨得发白。

    “2005年12月，我第一次来你们那间小办公室。你跟我讲了四十分钟，我大概只听懂了十分钟。”

    她把信封打开，取出一张泛黄的A4纸。

    默石投资·资产确认函

    客户姓名：张淑芬

    认购金额：壹拾伍万元整

    产品成立日：2005年12月5日

    投资经理：陈默

    “这张纸，我存了两年。”她的手指轻轻抚过纸面，“两年里，我儿子没回来过。我老伴也不在了。我一个人住，每月退休金八百块，够花。”

    她把确认函放回信封，放回帆布袋。

    “去年有人说，你那个基金不行啊，人家都翻倍了，你才赚百分之十几。赶紧赎回来，去买那个谁谁谁的产品。”

    “我说，不赎。”

    她的声音很平静。

    “不是因为我懂投资。是因为那天你跟我说的那句话。”

    她看着陈默。

    “你说，这笔钱，我会当成自己的钱来管。”

    会议室里静得能听见空调出风口的气流声。

    “自己的钱，不会在跌的时候卖掉。”她说，“自己的钱，也不会在别人赚钱的时候急着卖掉。”

    她顿了顿。

    “自己的钱，就是放在那里，等着它慢慢长大。”

    陈默没有动。

    窗外的银杏叶又开始落了。一片，两片，三片，贴着玻璃滑下去。

    “陈总。”张淑芬说，“我今天来，不是想问您什么时候涨。”

    “我是想告

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