第198章 为下一轮周期绘制地图 (第2/3页)
利增速降至5%——仍能保持正增长。假设极端情况——房价下跌30%，经济硬着陆——招行可能面临上市以来首次负增长，但不会倒闭。
沈清如看完报告，说了一句：
“它的问题是，太像银行了。”
所有人都看着她。
“银行的问题是，你永远不知道它表外藏着什么。”她说，“2007年之前，谁也不知道次级债能搞垮贝尔斯登。2008年之后，我们可能会发现，有些银行的问题比想象的更大。”
陈默没有说话。
“不是不看好招行。”沈清如说，“是——如果我们只有十五个名额，要不要给银行留三个？”
周奕想了想：“您的意思是，降低银行的权重？”
“不是降低权重。”沈清如说，“是要求更高的安全边际。其他公司20倍市盈率可以买，银行可能得12倍以下才值得重仓。”
陈默点了点头。
“列入A类观察。目标买入价：市盈率10倍以下，或市净率2倍以下。”
丁锐愣了一下。
“10倍？招行历史最低也就10倍出头。”
“那就等它到历史最低。”陈默说，“银行的东西，宁愿错过，不要买贵。”
丁锐在清单上写下：招行，A类，目标价10倍PE/2倍PB。
他写的时候，心里想：这两个条件，可能一个都到不了。
但他没有说出来。
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下午三点四十分，第十四家公司过完。
烟台万华。
这是陈默自己最关注的一家。
财务数据：MDI全球寡头，技术壁垒极高，毛利率长期维持在30%以上。2008年预测市盈率14倍，市净率3.1倍——已经接近历史底部区域。
治理结构：管理层技术出身，务实低调，专注主业。国有控股，但经营层有充分授权。唯一的隐患是——未来两年有大规模资本开支，可能影响分红和现金流。
压力测试：假设2008年全球经济衰退，MDI需求下降20%，价格下跌30%，万华盈利可能腰斩——但不会亏损。假设极端情况——行业周期底谷叠加资金链紧张——可能需要再融资，但公司不会死。
周奕说：“万华的问题是，周期股的估值，不能按消费股的逻辑来。”
陈默点头。
“14倍市盈率，对周期股来说不算便宜。但它的壁垒太高，技术路线全球领先，不是普通的周期股。”
他想了想。
“列入A类观察。目标买入价：市盈率10倍以下，或市净率2.5倍以下，或股价跌破20元。”
丁锐写下：万华，A类，目标价10倍PE/2.5倍PB/20元。
他写完，抬头问：“陈总，您觉得这些目标价，有几个能到？”
陈默没有回答。
他看着窗外。深圳十二月的天空依然是那种均匀的灰白，没有云，没有阳光，只是一层均匀的、磨砂玻璃似的灰。
“不知道。”他说，“但我知道一件事——”
“如果它们到了，我会买。”
“如果到不了，我就继续等。”
“就这么简单。”
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下午五点十分，第十五家公司过完。
清单从三十家压缩到十二家。
丁锐把最终版打印出来，递给陈默。
《默石投资·危机中的猎物清单》
A类（核心观察）：
1. 贵州茅台——目标价：100元/20倍PE
2. 招商银行——目标价：10倍PE/2倍PB
3. 烟台万华——目标价：20元/10倍PE/2.5倍PB
4. 国电电力——目标价：5倍PE/1倍PB
5. 振华港机——目标价：8倍PE/1.2倍PB
6. 同仁堂——目标价：15倍PE/2倍PB
B类（重点跟踪）：
7. 万科A——目标价：8倍PE/1.5倍PB
8. 中信证券——目标价：10倍PE/1.8倍PB
9. 福耀玻璃——目标价：10倍PE/1.5倍PB
10. 青岛啤酒——目标价：15倍PE/2倍PB
C类（边缘观察）：
11. 上海机场——目标价：15倍PE/1.8倍PB
12. 双汇发展——目标价：15倍PE/2倍PB
陈默看着这份清单，看了很久。
十二家公司，每一家他都研究过至少三年。每一家的财报他都读过至少五遍。每一家的管理层他都见过至少一次。
有些公司，他从2005年就开始跟踪。有些公司，他研究了三轮才决定放进清单。
三年。
五年。
八年。
时间就这样过去了。
他把清单放在桌上。
“今天就这样。明天继续做压力测试深度版。”
丁锐和两个研究员开始收拾文件。周奕合上风控数据本，站起来活动了一下肩膀。
沈清如没有动。
她坐在那里，看着那份清单。
等人都走了，她才开口。
“我记得2005年第一份清单。”她说，“那时候只有八家。”
陈默点头。
“现在十二家。两年多了四家。”
“不是多。”沈清如说，“是严了。”
陈默想了想。
“是。”
“2005年那份，有些公司后来证明选错了。银广夏那种，我们当年差点踩进去。”
“后来剔掉了。”
“对。后来剔掉了。”沈清如说，“所以现在这份，每一家都是活下来的。”
她看着陈默。
“你知道这意味着什么吗？”
陈默没有回答。
“意味着，”沈清如说，“这十二家公司，如果现在倒闭，A股就不用
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第198章 为下一轮周期绘制地图 股海弄潮