第199章 沈清如的年度报告 (第2/3页)

，2007年加速，2008年的预测线——几乎垂直向上。

    “这是贝尔斯登的内部报告，11月的。”沈清如说，“我托朋友从纽约传过来的。”

    陈默看着那条几乎垂直向上的预测线。

    “他们预测会到什么程度？”

    “不知道。”沈清如说，“但有一件事是确定的——”

    她指着图上的一个点。

    “2007年8月，法国巴黎银行冻结三只基金。那是第一张多米诺骨牌。”

    “2007年12月，现在，我们已经看到了十几张牌倒下。”

    “2008年——”

    她顿了顿。

    “可能会看到整面墙倒下来。”

    陈默沉默了很长时间。

    窗外，深圳十二月的天空依然是那种均匀的灰白。没有云，没有阳光，只是一层均匀的、磨砂玻璃似的灰。

    但此刻他看着那片灰白，忽然觉得它比前几天暗了一些。

    “你的结论是什么？”他问。

    沈清如翻开报告的第三部分。

    “不同情景下的应对策略”

    情景一：温和衰退（概率40%）

    美国经济轻度衰退，欧洲增长放缓，中国出口增速降至10%左右。A股估值中枢下移至15-20倍PE。应对策略：分批建仓，优先配置消费、医药等防御性行业。

    情景二：严重衰退（概率35%）

    美国经济深度衰退，欧洲多国陷入衰退，中国出口负增长，房地产投资大幅下滑。A股估值中枢下移至10-15倍PE。应对策略：极度谨慎，保持高现金比例，只在极端估值水平买入核心资产。

    情景三：全球危机（概率25%）

    多家大型金融机构倒闭，全球信用体系冻结，主要经济体同步衰退。中国经济增长率降至5%以下。A股估值中枢下移至8-12倍PE。应对策略：活下来是第一位的。只有在确认系统性风险释放完毕后，才能开始逆向布局。

    陈默看着这三种情景，看了很久。

    “概率是你自己估的？”

    “对。”

    “依据呢？”

    “依据是——1929年大萧条的经验，1997年亚洲金融危机的经验，2000年纳斯达克泡沫破灭的经验。”

    沈清如看着他。

    “历史不会重复，但会押韵。”

    陈默点了点头。

    “情景三的概率，25%。”

    “对。”

    “你觉得够高吗？”

    沈清如沉默了几秒。

    “不够。”她说。

    陈默看着她。

    “我觉得可能更高。”沈清如说，“30%，甚至35%。”

    “为什么？”

    “因为这一次，是全球性的信用扩张。美国、欧洲、日本，全都加了杠杆。中国虽然没加那么多，但我们的出口依赖，会让我们被动卷入。”

    她顿了顿。

    “陈默，2008年，可能比我们想象的更难。”

    陈默没有说话。

    他走到窗前，和她并肩站着。

    窗外，深南大道上的车流稀疏平常。远处平安金融中心的塔吊还在运转，红色的警示灯在灰白的天色里一明一灭。

    “那我们的策略呢？”他问。

    沈清如翻到报告的最后几页。

    “默石投资·2008年战略建议”

    一、现金比例：全年维持50%以上，直到确认情景一或情景二成为主导路径。

    二、建仓节奏：分三批进行。第一批在估值进入历史后20%区间时启动，仓位不超过20%；第二批在估值进入历史后10%区间时启动，仓位提升至40%；第三批在确认危机解除后启动，仓位提升至60%以上。

    三、核心标的：以“猎物清单”A类为主，优先配置具备全球竞争力、资产负债率低、现金流充裕的公司。

    四、风控底线：任何单一个股浮亏超过20%必须强制复盘，超过30%必须召开投决会讨论是否止损。

    陈默看完，点了点头。

    “和我想的差不多。”

    “但有一处不同。”沈清如说。

    “哪里？”

    “第二批的触发条件。”

    她指着那一行字。

    “估值进入历史后10%区间时启动。”

    “你觉得太保守了？”陈默问。

    “不是太保守。”沈清如说，“是——如果情景三发生，后10%可能不是底。”

    陈默看着她。

    “1929年大萧条，美股跌了89%。后10%的时候进去，还要再跌80%。”

    “1997年香港金融危机，恒指跌了60%。后10%的时候进去，还要再跌30%。”

    “2000年纳斯达克泡沫，纳指跌了78%。后10%的时候进去，还要再跌50%。”

    她顿了顿。

    “陈默，我们手里的现金，是客户的钱。不是我们自己的。”

    “如果我们抄早了，抄在半山腰，客户的本金就会亏。”

    “本金亏了，就什么都没了。”

    陈默沉默了很久。

    然后他说：“你的建议呢？”

    “第二批触发条件，改成：估值进入历史后5%区间，并且全球系统性风险确认释放完毕。”

    “怎么确认？”

    “至少看到三件事中的两件：一、美联储明确转向宽松；二、大型金融机构倒闭潮结束；三、中国出台大规模经济刺激计划。”

    陈默看着那三条。

    “这三件事，没有一件是好事。”

    “对。”沈清如说，“但它们是底部确认的信号。”

    陈默点了点头。

    “改。”

    沈清如在报告上写下一行手写批注：

    “第二批触发条件修订：估值后5% + 全球风险释放确认（美联储转向/机构倒闭潮结束/中国刺激计划）——2007.12.28 沈清如”

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    下午三点四十分，陈默把报告看完了。

    他从头到尾，一页一页翻过去。七十三页，三万字，三十七张图表。

    沈清如坐在他对面，抱着一个保温杯，里面是老太太煮的姜茶。

    他翻到最后一页，看到那行手写批注。

    然后他合上报告。

    “沈清如。”

    “嗯。”

    “这份报告，我批一句话，可以吗？”

    沈清如愣了一下。

    “什么话？”

    陈默拿

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