第204章：沈清如的深度预警 (第2/3页)

  二十分钟后，第一个放下报告的是赵峰。

    他揉了揉眉心，看向沈清如：“清如，报告很扎实，逻辑也严谨。但……是不是过于悲观了？”

    “依据呢？”沈清如平静地问。

    “你看，贝尔斯登事件后，美联储反应很快，联合央行注资，安排收购。这说明监管层已经意识到了问题的严重性，并且有能力和决心托底。”赵峰翻开报告某一页，“你这里预测‘更多雷曼级别的机构可能倒下’，我觉得太绝对了。经过贝尔斯登这一课，其他投行肯定会加速处置问题资产，寻求注资，政府也不会坐视连锁崩溃。”

    研究总监接话：“我同意赵总的看法。报告对金融衍生品的风险传导分析很精彩，但可能低估了政策干预的力量。现代央行不是1929年的美联储，他们懂得以流动性和信心来对抗挤兑。”

    沈清如等他们说完，才开口：“我的问题很简单：如果政策干预真的足够强大，为什么LIBOR利率还在持续攀升？为什么银行宁愿把钱存在美联储的超额准备金账户（付息很低），也不愿意拆借给同业？”

    她调出投影，上面是三个图表：

    图一：美元三个月LIBOR-OIS利差（衡量银行间市场信用风险的指标）

    ——从2007年8月的不足10个基点，飙升至目前的80个基点，且仍在上升。

    图二：主要投行的CDS利差（市场对其违约风险的定价）

    ——摩根士丹利、高盛、美林、雷曼，全部处于历史高位，且彼此间的利差相关性高达0.9以上，说明市场认为“要倒一起倒”。

    图三：美联储资产负债表规模变化

    ——过去六个月扩张了超过40%，大部分用于向金融机构提供紧急流动性。

    “这些数据说明两件事。”沈清如指着图表，“第一，银行间互不信任，因为谁也不知道对方的资产负债表里藏了多少CDO毒资产。第二，美联储的注资只是在输血，但病人内部仍在持续失血——那些衍生品头寸的亏损是实打实的，每公布一次减值，资本金就少一块。”

    她顿了顿，看向陈默：“最让我担忧的，是报告的第六章——‘交易对手风险的全网传染’。”

    陈默翻到第六章。

    这一章用网络拓扑图模拟了全球前五十大金融机构之间的衍生品交易关系。每个机构是一个节点，每笔未平仓的CDS或利率互换是一条边。图表显示，这张网络高度互联：雷曼兄弟一个节点，就连接着超过三千条边。

    “在这样的网络中，单一节点的失败（如贝尔斯登）会导致三个后果：1）直接交易对手的损失；2）间接交易对手因恐慌而收缩信用；3）全网对所有节点的风险评估重估，触发连锁反应。最终，整个网络可能从‘多边互信’状态跌入‘全员互疑’的纳什均衡——也就是流动性冻结。”

    张浩盯着那张网络图，脸色渐渐发白：“这就像……金融版的‘电网崩溃’？一个变电站着火，引发整个区域停电？”

    “比那更糟。”沈清如说，“电网崩溃后，你可以检查线路、修复设备、逐步送电。但金融网络崩溃后，修复需要的是‘信任’，而信任一旦被打碎，重建需要的时间是以年计的。”

    会议室里陷入沉默。

    运营总监打破了寂静：“沈总，如果……我是说如果，你的推演成真，我们该怎么办？”

    沈清如转向陈默，两人对视一眼。

    “报告最后一章是应对建议。”陈默替她说，“清如，你来讲。”

    沈清如翻到最后一页，上面只有三条建议，每条都加粗标红：

    一、现金为王，将现金及现金等价物比例提升至30%以上。

    理由：在流动性冻结时，现金是唯一的氧气。

    二、全面排查我们的交易对手风险敞口。

    包括：托管银行、券商、期货经纪商、衍生品交易对手。评估如果他们中有人成为“下一个贝尔斯登”，我们的头寸和资金会面临多大风险。

    三、假设最坏情景：全球主要金融市场出现单周以上交易功能瘫痪。

    测试我们的风控和交易系统能否在无法平仓、无法对冲、无法估值的极端情况下，依然保护客户资产。

    赵峰听完，苦笑：“清如，你这三条建议，等于是让我们现在就按‘世界末日’来做准备。”

    “不是世界末日，”沈清如纠正，“是‘压力测试的极限情景’。如果连极限情景都考虑过，那么真实发生的任何情况，都在我们预案之内。”

    “但代价呢？”赵峰的声音提高了些，“现金比例提到30%，意味着我们要卖掉大量股票和债券。现在市场已经跌了这么多，卖在低点不说，万一危机没有你想象的那么严重，市场反弹了，我们会踏空多少？客户会怎么骂我们？”

    他看向陈默：“陈总，我理解风控的重要性。但投资不能只防风险，不谋

    （本章未完，请点击下一页继续阅读）

『加入书签，方便阅读』