第238章：确立研究范式 (第1/3页)

    实验室墙上的工作流程

    2010年5月10日，星期一，上午九点整。

    车公庙，三十平米的办公室里，所有人到齐了。

    陈默站在那块白板前，手里拿着一支新买的马克笔。旁边，周寻靠墙站着，陆方坐在电脑前，小林、小吴、王涛挤在剩下的座位上。赵姐坐在角落，手里拿着本子，准备记录。

    白板上还留着昨天讨论时画的那些图——低PE因子的回测曲线、多因子框架的草图、周寻写的那些分段表现数字。

    但陈默今天要讲的，不是这些。

    他拿起板擦，开始擦。

    从左边擦到右边，从上边擦到下边。

    曲线消失了，数字消失了，框架图消失了。

    白板重新变得一片空白。

    他转过身，看着那六个人。

    “过去两周，我们做了一件事。”他说，“测了一个因子。”

    他顿了顿：

    “结果，你们都看到了。不怎么样。”

    没有人说话。

    “但这不意味着我们白干了。”陈默继续说，“这次失败，让我们明白了一件事——”

    他在白板上写下几个字：

    不能瞎测

    “如果我们继续这样，今天测PE，明天测PB，后天测PS。测完一百个因子，可能还是不知道自己在干什么。”

    他放下笔，看着周寻：

    “周寻，你来。”

    周寻走到白板前。

    他从口袋里掏出一张折得整整齐齐的A4纸，展开，贴在白板上。

    那是一张手绘的流程图，用黑色签字笔画得密密麻麻，但每个方框、每个箭头都清清楚楚。

    标题只有一行字：

    “默石量化研究标准流程”

    周寻转过身，指着那张图：

    “从今天开始，我们所有的因子研究、策略开发，必须走完这四步。”

    他指着第一个方框：

    “第一步：提出假设”

    “不是随便找个指标跑一跑。是先问自己一个问题：为什么这个因子应该能赚钱？背后的经济逻辑是什么？是人性的弱点？是市场结构的缺陷？还是制度的套利机会？”

    他顿了顿：

    “没有逻辑支撑的因子，哪怕回测再漂亮，也不值得信。”

    小林举手：“周老师，那如果逻辑很完美，但回测不行呢？”

    周寻看着他：

    “那就说明，要么逻辑是错的，要么市场的反应方式和你想的不一样。这个因子，该扔就扔。”

    小林点头。

    周寻指向第二个方框：

    “第二步：回测检验”

    “用严格的历史数据模拟交易。必须考虑交易成本、冲击成本、滑点。不能用收盘价买卖——那是自欺欺人。”

    他看着陆方：

    “陆方，你来说说，我们现在回测的假设条件是什么？”

    陆方站起来，走到电脑前，调出一段代码：

    “目前回测框架默认的假设是：按当日收盘价成交，双边佣金千分之二，印花税千分之一，滑点千分之一。对于流动性差的股票，我们还会额外加一个‘流动性惩罚系数’——市值越小，惩罚越大。”

    他顿了顿：

    “这个设置，比市面上的回测软件都严格。”

    周寻点头：

    “宁愿严格，不能宽松。一个在严苛条件下还能赚钱的策略，才是真的策略。”

    他指向第三个方框：

    “第三步：统计分析”

    “回测跑完之后，不是看一眼年化收益就完了。要算夏普比率、最大回撤、卡玛比率、胜率、盈亏比。要画净值曲线，看它是不是平稳。要分时段看表现——牛市怎么样，熊市怎么样，震荡市怎么样。”

    他指着第四个方框：

    “第四步：归因分析”

    “也是最容易被忽视的一步。要问自己：这个策略赚的钱，到底是从哪里来的？是来自市场的涨跌——那是贝塔，不是阿尔法。是来自某个因子的暴露——那是因子收益，不是选股能力。还是真的来自我们自己的独特洞察？”

    他放下手，看着所有人：

    “走完这四步，一个策略才能进入候选名单。走不完，或者走不通，那就说明这个策略还不够成熟，继续改进，或者直接放弃。”

    房间里安静了几秒。

    小林举手：“周老师，那如果一个策略回测很好，但走完这四步发现，它赚的钱全是来自小市值因子——这种算合格吗？”

    周寻看着他，眼睛里有一丝赞许：

    “问得好。”

    他走到白板前，在“归因分析”下面加了一行小字：

    “必须剥离贝塔和已知因子，才能算真正的阿尔法。”

    他转过身：

    “如果一个策略赚的钱，全是靠小市值、低估值这些烂大街的因子，那它没有独立存在的价值。我们要找的，是那些在这些因子之外，还能创造超额收益的东西。”

    小林点头，在本子上飞快地记着。

    陈默一直站在旁边，没有说话。

    等周寻讲完，他才开口：

    “还有一条。”

    他走到白板前，

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