第264章 通过港股通，感知国际玩家的手法 (第1/3页)

    2015年1月的一个清晨，香港中环，交易广场。

    林枫站在一家券商的机构交易室里，面前的六块屏幕同时闪烁着不同市场的行情数据。这是他第一次来香港实地考察——沪港通开通两个月后，默石资本正式获得了港股通交易资格，开始小规模试水港股市场。

    窗外是维多利亚港，海面上货轮缓缓驶过，对岸的尖沙咀在晨雾中若隐若现。但林枫没有心思看风景。他的注意力全在屏幕上那支股票上——代码0981.HK，中芯国际，中国最大的半导体代工企业。

    默石从一月初开始建仓中芯国际H股，理由是：A股半导体板块已经炒上了天，但中芯国际H股还在底部，市盈率只有15倍，而A股同类公司的市盈率普遍超过50倍。同样的行业，同样的增长前景，A/H价差达到了历史极值。

    ACC批准了5000万的建仓计划，由林枫的交易算法执行。最初的几天一切正常，每天买入几百万，股价平稳。但从1月12日开始，情况变了。

    “林总，你看这个。”方远的声音从电话那头传来。他留在深圳，负责监控A股和港股的通交易。林枫凑近屏幕，方远传过来一张截图，是中芯国际过去一周的卖空数据。

    “卖空比例从5%飙升到了18%？”林枫皱眉。

    “对。而且不是慢慢涨的，是一夜之间跳上去的。1月11日还是5.2%，1月12日就变成了12.5%，1月13日18.3%。有人在集中做空。”

    林枫调出股价走势图。过去三天，中芯国际的股价从14.5港元跌到了13.2港元，跌幅9%。同期恒生指数只跌了2%，半导体行业指数跌了3%。中芯国际明显超跌。

    “能查到卖空的来源吗？”

    “查不到具体席位，但港交所的数据显示，卖空主要集中在那几家国际大行的机构交易通道上。摩根士丹利、高盛、美林，他们的卖空量占了总卖空量的60%以上。”

    林枫的眉头皱得更紧了。几家国际大行同时做空同一只股票，这不像是分散的投资决策，更像是协调好的行动。

    “方远，你继续监控。我下午回深圳，我们当面谈。”

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    下午三点，默石资本的会议室。

    林枫把香港带回来的数据投影在大屏幕上。沈清如、周锐、方远都在。陈默坐在会议桌一头，表情凝重。

    “情况是这样的，”林枫指着屏幕上的图表，“从1月12日开始，至少有四家国际大行同时在做空中芯国际。他们的卖空节奏非常一致——每天开盘后半小时内集中卖出，把股价打下去，然后在低位买回一部分平仓，锁定利润。第二天重复。”

    他翻到下一页。“这是典型的‘做空-打压-平仓’循环。而且，他们不只是通过交易影响股价，还在通过研究报告制造舆论。”

    屏幕上出现了一份报告的截图。报告来自摩根士丹利，标题是《中芯国际：面临技术瓶颈与竞争加剧，下调评级至“减持”》。发布日期是1月12日——正是卖空开始的那一天。

    沈清如翻开自己的笔记本。“我看了这份报告。他们的核心论点是：中芯国际的28纳米工艺量产进度不及预期，台积电和联电正在抢占市场份额，公司未来两年的盈利增长将大幅放缓。”

    “这些论点有道理吗？”陈默问。

    “有部分道理，但有选择性地使用了数据。”沈清如站起来，走到白板前，“你看，他们引用了中芯国际三季度的财报，说毛利率从25%降到了22%，证明盈利能力在恶化。但他们没提的是，毛利率下降是因为公司加大了研发投入——这是为了追赶台积电，是必要的投资，不是经营恶化。”

    她在白板上写了几组数据。

    “他们还引用了行业数据，说台积电和联电的28纳米产能利用率超过90%，而中芯国际只有60%，证明中芯国际在技术上落后。但他们没提的是，28纳米芯片的市场需求正在从手机向汽车、物联网扩展，中芯国际在这个领域的布局才刚刚开始，未来空间很大。”

    她放下马克笔。“这份报告，数据是真的，但选择性使用。就像一张照片，只拍你脸上的痘，不拍你整体的样子。结论是扭曲的。”

    林枫补充道：“而且，时间点很可疑。报告发布的同一天，这些大行就开始大规模做空。这不像是研究驱动，更像是交易驱动——先决定做空，再找理由写报告。”

    陈默沉默了一会儿。“也就是说，这不是独立的研究判断，而是一场精心策划的做空行动。”

    “对。”林枫说，“而且，这很可能不是孤立的。我查了一下过去三个月的数据，同样的模式出现在至少五只中资港股上——某国际大行发布看空报告，然后关联机构集中做空，股价短期暴跌10%到20%，然后他们在低位平仓获利。”

    方远问：“这是合法的吗？”

    林枫苦笑。“合法。研究报告有数据支撑，卖空是公开市场操作，没有违规。但手法很老练——用研究影响舆论，用舆论配合

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