估值的方法 (第2/3页)

DCF法。我画了张图您感受一下。”

    “好了，你已经成功地把我说蒙圈了。”

    “这才哪儿到哪儿？我还没给您推导DCF的公式呢，不过DCF目前不算投资初期企业的主流方法，我们讲讲原理就算了，具体的公式就不推导了。您要是有兴趣，可以买一本CFA或者CPA财管的书来看看，但是我估计您不会感兴趣。对于企业的估值，首先要看企业发展的阶段。咱们按照企业发展阶段简单说说不同的估值方法。”

    “第一，如果您看的是一家天使轮/Pre-A轮的企业，比如互联网企业，创业没几年，创始人都是小年轻。这个阶段的企业，创始人一般都会有明确的资金需求，在商业计划书里会大概说明资金诉求，比如拟融资500万，转让20%股权。之前我记得跟您说过，投资人的钱越早进来越贵，这个道理企业也明白，因此第一次融资的资金需求，一定是比较谨慎的。如果您认可他们的商业模式及团队，那么可以在他们出的条件的基础上划划价。之所以在这个阶段也要考虑一下团队，是因为很多创业团队的技术核心都是技术大牛，之前供职于五百强企业或者BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）的技术岗位，这样的人本身也是带有估值的。因此在这个阶段，主要是看目标企业的核心资源/资产，比如商业模式、渠道、创始人背景等。由于这个阶段的企业融资金额有限，也暂时没有完整的销售利润数据，因此需要双方充分地沟通，同时这也是一个博弈的过程。如果对方是消费型公司，举个例子，比如这家企业属于电商类，这个行业一般现金流不错，但是利润暂时还不行，创业初期属于跑马圈地、抢占赛道阶段，花钱如流水，那么也可以按照间接法中的P/S估值法，考虑年度销售额，这个阶段一般按照P/S的2～3倍来计算估值。”

    “第二，如果目标企业已经有了2～3年的运营，或者已经做过1～2轮的融资，那么估值方法可以选择的范围就更广一点。比如按照最常见的市盈率（P/E），即按照调整后的净利润，以及在这个阶段给出的市盈率倍数来计算市值。举个例子，您看的这家企业，经过尽职调查，以及和企业之间的谈判，调整后的最近一年的净利润为人民币1,000万，B轮至C轮通常给出的PE倍数在4～6倍。这里咱们按6倍算，那么估值为人民币6,000万，本轮融资金额为1,200万，那么本轮占股权比例则为：1,200/7,200≈16.67%。还有一种情况，就是如果这家企业已经融资过1～2轮，那么也要考虑一下过往融资情况

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