第225章：回归原始会计与商业逻辑 (第1/3页)

    撕掉报告，只看资产负债表

    2008年11月5日，星期三，上午九点整。

    默石投资交易室。

    陈默站在白板前，手里拿着一叠厚厚的A4纸——那是过去三个月风控团队打印的所有模型输出报告、压力测试结果、因子归因分析、蒙特卡洛模拟图表。每一页都密密麻麻，填满了数字、曲线、置信区间和学术术语。

    他把这叠纸放在桌上。

    然后，他做了一个所有人都没预料到的动作——

    他撕下了第一页。

    “嘶啦——”

    纸张撕裂的声音在寂静的交易室里格外清晰。

    接着是第二页，第三页，第四页……

    小林下意识地站起来，嘴唇动了动，想说点什么，却发不出声音。那些报告里有他熬了无数个通宵整理的数据，有他刚入职时张浩手把手教他搭建的框架。虽然模型失效了，但那些纸——那些纸是他三个月的青春。

    陈默没有停。

    他一张一张地撕，撕得很慢，但没有犹豫。

    直到那厚厚一叠报告全部变成碎片，堆在会议桌上，像一座小小的、白色的坟。

    六个人——小林、王涛、小吴、小周、赵姐、老刘——站在原地，看着那座纸坟，没有人说话。

    沈清如坐在角落，手里端着一杯已经凉透的茶，目光平静地看着这一切。

    陈默拍了拍手上的纸屑，转身面对他们。

    “从现在开始，”他说，“忘记所有你们学过的模型。忘记贝塔，忘记阿尔法，忘记夏普比率，忘记在险价值。忘记因子，忘记相关性，忘记波动率。忘记历史回测，忘记压力测试，忘记蒙特卡洛。”

    他顿了顿：

    “这些东西，在2008年之前，帮我们赚过钱。在2008年之后，也许有一天，它们还能重新帮我们赚钱。”

    “但不是今天。”

    他走到白板前，拿起一支黑色马克笔，写下两个词：

    资产

    负债

    “从今天起，我们只用这两样东西。”

    他转过身：

    “我们接下来要做的事，听起来很蠢，做起来很累，但可能是我们现在唯一能做的事——”

    “打开每一家公司的年报，翻到资产负债表，把所有的资产项目一项一项列出来：现金是多少，应收账款是多少，存货是多少，固定资产是多少，无形资产是多少。把所有的负债也列出来：短期借款是多少，应付账款是多少，长期借款是多少，预计负债是多少。”

    “然后，用最笨的方法算一遍：如果这家公司现在就破产清算，把所有的资产卖掉，还掉所有的负债，剩下的钱——还能剩多少？”

    “这个数字，叫‘清算价值’。”

    “如果这个清算价值，高于现在的市值，那说明市场在免费送给你这家公司的经营价值——它的品牌、它的客户、它的管理团队、它未来的现金流。所有这些，都是白送的。”

    “如果清算价值低于市值，那说明市场还觉得这家公司值点钱。那就继续等，等它跌到清算价值以下。”

    他放下笔：

    “这就是我们要做的。没有模型，没有公式，没有捷径。只有最原始的会计，最朴素的逻辑。”

    “从今天开始，直到市场恢复正常，我们只做这一件事。”

    交易室里一片寂静。

    小林看着那堆纸屑，又看看白板上那两个简单的词，终于开口：

    “陈总，可是……如果所有公司都按清算价值定价，那资本市场还有什么意义？企业不应该是永续经营的吗？”

    陈默看着他。

    “你说得对。”他说，“正常情况下，企业应该按永续经营定价。所以正常情况下，市值应该高于清算价值，那部分溢价，就是市场对企业未来赚钱能力的预期。”

    他顿了顿：

    “但现在不是正常情况。现在是所有企业都被当成‘随时可能破产’来定价的时候。”

    “在这种时候，唯一能相信的，不是它们未来能赚多少钱——是我们现在能看见的钱。现金，就是现金。应收账款，打折后还能收回多少。存货，能不能卖掉，能卖多少钱。固定资产，拿去拍卖能拍出什么价。”

    “这些，是你可以看见、可以触摸、可以用最笨的方法算出来的东西。它不会骗你。”

    小林沉默了。

    王涛忽然举手：“陈总，那我们从哪家公司开始？”

    陈默走到研究席前，从抽屉里拿出那张沈清如打印的“破净股列表”——47家公司，47个名字。

    “从这家开始。”他指着列表上第一个名字：

    永新股份

    “今天，我们所有人，一起研究这一家。研究到每个人都把它当成自己的公司为止。”

    ---

    上午九点三十分，永新股份2008年三季度报告摊开在每个人面前。

    陈默没有分配任务，没有安排分工。

    “随便看，”他说，“看到什么算什么。看不懂的地方，大家一起讨论。”

    于是，六个人围着会议桌，开始读一份年报。

    没有电脑，没有数据库，没有Wind终端。

    只有纸质报告，荧光笔，计算器，和一盒赵姐从抽屉里翻出来的老式铅笔。

    十分钟后，小周抬起头：

    “陈总，这里有个数我不太明白。‘其他应收款’有2800万，附注里写的是‘主要为员工备用金及押

    （本章未完，请点击下一页继续阅读）

『加入书签，方便阅读』