第225章：回归原始会计与商业逻辑 (第2/3页)

金’。这个……能算进清算价值吗？”

    陈默看向沈清如。

    沈清如放下笔：“能。但要打折。员工备用金是能收回的，押金也是能收回的。但清算时要考虑时间成本和管理成本。我一般打八折。”

    小周在笔记本上记下：“其他应收款，八折。”

    又过了十分钟，小林问：

    “存货1.1亿，附注里写‘主要为原材料和产成品’。这个怎么估值？”

    陈默想了想：“看是什么行业。永新是做包装材料的，原材料是塑料粒子、油墨这些，产成品是印刷好的包装袋。这些东西变现能力怎么样？”

    沈清如接话：“塑料粒子有大宗商品市场，好变现，可以按市价打九折。印刷好的包装袋是定制化的，别的客户用不了，只能当废品卖。那一部分，可能要打到三折以下。”

    “那怎么区分？”

    “看附注。如果公司披露详细，会分开列示。如果没有，就只能按行业经验估算。这种时候，宁可估低，不能估高。”

    小林点头，在笔记本上继续写。

    王涛盯着报表上的一行数字，挠了挠头：“‘固定资产原值2.3亿，累计折旧1.1亿，净值1.2亿’。这个怎么算？厂房和机器设备，清算时能卖多少钱？”

    没有人立刻回答。

    陈默想了很久，说：

    “这个问题，我也没答案。”

    他顿了顿：

    “但我知道一个原则：如果现在让你去拍卖行买这些设备，你愿意出多少钱？不是账面价值，不是重置成本，是那个拍卖行里，有人举牌喊出来的价格。”

    他看着所有人：

    “我们不是在写学术论文，是在做最残酷的假设：如果这家公司明天就关门，它的东西能换回多少钱。这个钱，就是我们能承受的极限价格。”

    “所以，固定资产——厂房看地段，机器看新旧程度和通用性。永新的厂在黄山，那个地方的工业厂房能卖多少钱？我不知道。但我可以保守一点，按账面净值的五折算。”

    “1.2亿的五折，6000万。”

    他看向赵姐：“赵姐，这些数字你都记下来。最后我们要加总。”

    赵姐点头，手里的计算器按得啪啪响。

    ---

    中午十二点，第一轮计算完成。

    赵姐把那张写满了数字的A4纸推到会议桌中央。

    永新股份 清算价值估算（保守情景）

    · 货币资金：3.2亿（100%）

    · 应收票据及账款：1.8亿（七折）→ 1.26亿

    · 其他应收款：0.28亿（八折）→ 0.22亿

    · 存货：1.1亿（原材料九折，产成品三折，按五五开估算）→ 0.66亿

    · 固定资产：1.2亿（五折）→ 0.6亿

    · 无形资产及其他：0.3亿（零）→ 0

    资产清算价值合计：约5.94亿

    减：

    · 短期借款：1.1亿

    · 应付账款及其他：1.2亿

    · 长期借款：0.5亿

    负债合计：2.8亿

    清算价值（归属股东）：3.14亿

    当前市值：6.8亿

    安全边际：-54%

    小林看着这个数字，眉头皱了起来：“陈总，3.14亿，比市值6.8亿低了一半多。按这个算法，永新根本不便宜啊。”

    陈默点头：“对。按我们最保守的清算假设，它确实不便宜。”

    他顿了顿：

    “但问题在于——这个‘保守清算’，真的会发生吗？”

    他指着报表上的一行数字：

    “货币资金3.2亿，短期借款1.1亿，长期借款0.5亿。这家公司账上的现金，比所有的借款加起来还多1.6亿。”

    “它需要清算吗？”

    没有人回答。

    “它付得起利息吗？付得起。它还得了本金吗？还得了。它的业务还在赚钱吗？三季报说，净利润同比增长11%。”

    陈默靠回椅背：

    “我们刚才做的，是最坏情景的假设。但最坏情景不一定发生。如果它不破产，那么它现在的价值，就不是3.14亿，而是……”

    他没有说完，但所有人都明白了。

    如果永新能活下去，它的价值就不是清算价值，而是未来现金流的折现。

    问题是：它能活下去吗？

    没有人能回答。

    这就是2008年最残酷的地方——你不知道哪家公司能活，哪家公司会死。你以为的“好公司”，可能在下一轮倒闭潮里猝不及防地倒下。你以为的“垃圾股”，可能因为账上现金多，反而活得比谁都久。

    陈默站起来，走到白板前，在那两个词的旁边，又加了一个词：

    活下去

    “这就是我们接下来要判断的核心问题。”他说，“不是‘这家公司值多少钱’，是‘这家公司能不能活下去’。”

    他转过身：

    “怎么判断？看三样东西——第一，账上现金够不够还债。第二，经营现金流是不是正的。第三，它的生意有没有存在的必要。”

    “永新，账上现金3.2亿，总负债2.8亿，现金覆盖负债还有余。经营现金流，三季报是正的。它的生意——做包装材料，只要是消费品行业，就需要包装。经济再差，人也要吃饭，也要买洗

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