第232章：周寻的信仰：市场是概率的集合 (第2/3页)

，有一些‘异象’——某些模式出现的频率，高于随机概率。”

    他站起来，走到白板前——那是一块很小的白板，靠在墙上，上面还留着之前写的公式。他拿起笔，写下几个词：

    动量效应

    反转效应

    波动率聚集

    日历效应

    规模效应

    价值效应

    “这些，”他指着这些词，“是学术界发现的、被反复验证过的市场异象。它们在统计上是显著的——也就是说，出现的概率，不是随机的。”

    他放下笔，看着陈默：

    “量化投资的全部逻辑，就建立在这上面。”

    陈默没有说话。

    周寻走回电脑前，打开第三个程序。

    这一次，屏幕上出现了两条曲线。一条是真实的沪深300指数走势，另一条是他刚才生成的、加了波动率聚集的随机游走。

    “您看，”他指着两条曲线的对比，“真实市场和随机游走的区别，不在于‘看起来像不像’，在于‘某些模式出现的频率’。”

    他用鼠标圈出几段区域：

    “这里，2006到2007年的大牛市。在随机游走里，也会出现这种持续上涨。但概率是多少？大约千分之几。”

    “这里，2008年的暴跌。随机游走里也会出现，概率更低。”

    “关键是——当这些低概率事件出现的频率，显著高于随机水平时，就说明背后有结构性的力量在驱动。可能是人性，可能是制度，可能是资金流动。”

    他转过头，看着陈默：

    “量化投资要做的，就是找到这些‘低概率但高频出现’的结构。然后，用概率优势，在大量交易中，慢慢赚钱。”

    陈默看着他，很久没有说话。

    他在消化这些概念。

    随机游走。概率优势。统计显著。大量交易。

    这些词，和他过去二十年的投资语言完全不同。

    他讲的是“价值”“护城河”“管理层”“行业空间”。

    周寻讲的是“分布”“期望值”“置信区间”“夏普比率”。

    这是两个完全不同的世界。

    但周寻接下来的话，让这两个世界产生了某种联系。

    “陈总，”周寻说，“您刚才问我，市场可预测吗？我的答案是——”

    他顿了顿：

    “市场大部分时间，不可预测。但某些‘结构’，可以捕捉。这就像……”

    他在房间里扫了一圈，最后指着窗外的雨棚：

    “您看那个雨棚。您能预测每一滴雨落在雨棚上的具体位置吗？不能。因为那是随机的。”

    他顿了顿：

    “但您能预测，下雨的时候，雨棚上会有水滴落下来吗？能。因为那是结构——雨棚的坡度，引力的作用，这些都是确定的。”

    他转回头，看着陈默：

    “投资也一样。您无法预测明天大盘涨还是跌，无法预测某只股票明天是涨3%还是跌2%。但您可以找到一些‘结构’——比如，低波动率的股票长期跑赢高波动率的股票；比如，盈利超预期的公司，在财报发布后有持续的超额收益。”

    “这些结构，不是100%确定。它们只是概率上占优。10次里面，可能对6次，错4次。但如果你能重复足够多次，这6%的优势，就会变成复利的奇迹。”

    陈默沉默。

    他在想过去那二十年。

    有多少次，他以为自己看准了“结构”？

    有多少次，他把随机波动当成了趋势？

    有多少次，他用自己的情绪去对抗市场的情绪，赢了就以为自己是神，输了就怪市场不理性？

    周寻似乎看穿了他在想什么。

    “陈总，”他轻声说，“我给您看这些，不是想让您否定过去。是想让您看到，还有另一种理解市场的方式。”

    他顿了顿：

    “不依赖人性的判断，不依赖故事的叙事。只依赖数学，依赖统计，依赖那些在大量数据中反复出现的、微弱的、但真实存在的规律。”

    “这些规律，不会让你一夜暴富。但它们可以让你，在长期里，慢慢地、稳定地赚钱。”

    陈默看着他。

    这个住在城中村里的数学博士，穿着一件洗得发白的旧卫衣，身后是一台用了四年的笔记本电脑，桌上堆满了方便面。

    但他的眼睛里有光。

    那是一种陈默很熟悉的光。

    是1999年，他在那间四平米的亭子间里，盯着K线图时，眼睛里有的光。

    是相信自己在做一件有意义的事的光。

    “周寻，”陈默开口，“你说的这些，我听懂了大概。但有一个问题——”

    他顿了顿：

    “如果市场真的像你说的，大部分时间是随机的，只有少数结构可以捕捉。那2008年，你的模型是怎么失效的？”

    周寻沉默了。

    他低下头，看着电脑屏幕上那两条曲线，很久没有说话。

    房间里很安静。窗外的城中村传来各种声音：楼下小店的收音机，隔壁楼孩子的哭声，远处工地打桩的闷响。

    但这些声音，好像都和这间屋子无关。

    过了很久，周寻抬起头。

    “陈总，”他说，“您问到一个关键问题了。”

    他站起来，走到窗边，背对着陈默。

    “我的模型失效，不是因为结构不存在。是因为我用了一个错误的假设——假设结构是稳定的。”

    他转过身：

    “2008年之前，我发现了很多结构：动量效应在某些行业特别明显，价值因子在某些市场环境下特别有效。我把这些结构固定下来，编进模型，回测表现很好。”

    他顿了顿：

    “然后2008年来了。所有我之前发现的结构，全都变了。动量效应变成了反转效应，价值因子失效了，波动率聚集变成了波动率爆炸。我的模型，像一台用旧地图导航的车，直接开进了悬崖。”

    陈默听着。

    他没有追问细节。他知道那种感觉——精心构建的体系，在现实面前像纸一样被撕碎。

    “那之后呢？”他问。

    周寻沉默了几秒。

    “之后，我开始想一个问题：如果结构本身是会变化的，那我们该怎么办？”

    他

    （本章未完，请点击下一页继续阅读）

『加入书签，方便阅读』