第239章：因子库的扩张 (第1/3页)

    探索市场的“基因库”

    2010年6月7日，星期一，上午九点三十分。

    车公庙，三十平米的办公室里，空气里弥漫着咖啡和打印纸的混合气味。

    墙上那张“默石量化研究标准流程”的白板旁边，又多了三块新的白板。每一块都被密密麻麻的公式、数字和箭头填满。

    陆方坐在电脑前，面前的屏幕分成六个区域，同时滚动着不同的回测进度条。周寻站在他身后，手里拿着一本翻烂了的《因子投资：方法与实证》，书页上贴满了彩色标签。小林和小吴挤在另一台显示器前，正在整理刚刚跑完的一组数据。

    陈默坐在角落里那张折叠桌前，面前摊着厚厚一叠打印出来的回测报告。每一份报告封面上，都用红笔标着一个因子的名字：

    “Momentum_6M”

    “Momentum_12M”

    “Volatility_1Y”

    “ROE_TTM”

    “Debt_to_Asset”

    “Illiquidity”

    ……

    一共二十七个。

    这是过去三周，他们跑完的所有因子。

    三周前，流程上墙那天，陈默说：“从明天开始，一个因子一个因子地测。”周寻列了一个清单，从最经典的因子开始，逐项测试。

    陆方优化了回测框架，把并行跑的能力从同时跑3个提升到了同时跑8个。三周时间，他们跑完了原计划两个月的工作量。

    现在，结果堆在陈默面前。

    他拿起最上面那份报告，翻开。

    因子名称：动量因子（过去6个月涨幅）

    测试区间：2005.1 - 2010.5

    分组表现：

    · 第1组（涨幅最高）：年化收益 21.3%

    · 第5组（涨幅最低）：年化收益 12.8%

    多空组合（1-5）：年化收益 8.5%，夏普比率 0.47

    分时段表现：

    · 2005-2007牛市：多空收益 15.2%

    · 2008熊市：多空收益 -22.7%

    · 2009-2010震荡：多空收益 6.8%

    陈默看着那个“-22.7%”，眉头皱了一下。

    他放下第一份，拿起第二份。

    因子名称：波动率因子（过去1年日波动率）

    分组表现：

    · 第1组（最低波动）：年化收益 14.5%，最大回撤 38.2%

    · 第5组（最高波动）：年化收益 16.8%，最大回撤 68.5%

    多空组合（1-5）：年化收益 -2.3%，夏普比率 -0.12

    “低波动股票更稳，”陈默念着报告上的结论，“但收益也更低。高波动股票波动大，长期收益反而高一点——但回撤也大得吓人。”

    他抬起头，看着周寻：

    “这和美国文献说的不一样。那边不是低波动异象吗？低波动股票长期跑赢高波动？”

    周寻走过来，在他对面坐下。

    “这就是问题所在。”他说，“A股和美股的结论，不完全一致。”

    他从桌上拿起另一份报告——质量因子，ROE_TTM。

    因子名称：质量因子（ROE，过去12个月）

    分组表现：

    · 第1组（最高ROE）：年化收益 19.7%

    · 第5组（最低ROE）：年化收益 11.3%

    多空组合（1-5）：年化收益 8.4%，夏普比率 0.52

    “ROE这个，”周寻指着数据，“和美股差不多。高ROE公司长期跑赢，逻辑也通——盈利能力强的公司，本来就该有溢价。”

    他又拿起另一份——质量因子的另一个维度，负债率。

    因子名称：质量因子（资产负债率）

    分组表现：

    · 第1组（最低负债）：年化收益 13.2%

    · 第5组（最高负债）：年化收益 16.8%

    多空组合（1-5）：年化收益 -3.6%，夏普比率 -0.21

    陈默看着这个，愣了一下。

    “低负债的公司，跑输高负债的？”

    周寻点头：

    “对。在A股，这个结果正好和常识相反。”

    他顿了顿：

    “我们讨论过，可能有两个原因

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