第240章：第一个小胜利：结合因子的增强 (第2/3页)

有周寻和陈默，还保持着那种奇怪的平静。

    周寻是因为他见过太多回测曲线，知道一条漂亮的线背后，可能藏着多少陷阱。

    陈默是因为他经历过2008年，知道“历史表现”和“未来结果”之间，隔着多远的路。

    “周寻，”陈默开口，“这个组合，你是怎么想到的？”

    周寻走回电脑前，调出几张图表。

    “从因子性格表来的。”他说，“您看，低PE在熊市里表现好，但牛市里跑输。高ROE在牛市里表现好，但熊市里也会跌。”

    他指着那张因子分类表：

    “它们的表现，正好是互补的。低PE在熊市保护我们，高ROE在牛市带我们飞。把它们放在一起，两个缺点互相抵消，两个优点互相叠加。”

    他顿了顿：

    “这就是多因子模型的本质——不是找一个万能的因子，是把一堆各有长处的因子组合起来，让它们在不同天气里干活。”

    陈默看着那张分类表，想起自己上周说过的话——“牛市有牛市的打法，熊市有熊市的打法”。

    现在，周寻用数据，把这个想法验证了。

    “陆方，”他问，“这个组合，你跑了多少遍？”

    陆方想了想：

    “三遍。第一遍用默认参数，第二遍换了样本区间，第三遍加了交易成本和滑点。”

    他指着屏幕上那条绿色的线：

    “三遍的结果差不多。夏普比率从0.4几提高到了0.8，最大回撤从50%以上降到了40%以下。”

    陈默点了点头。

    他走到电脑前，亲手移动鼠标，把那条绿色的线从头到尾又看了一遍。

    2005到2006，稳步向上。

    2007，斜率变陡，但没疯涨。

    2008，平坦得让人惊讶——几乎就是一条水平线。

    2009，重新开始爬升。

    2010，继续。

    他看着这条线，忽然想起1999年自己刚入市时，在一本书上读到的一句话：

    “投资的艺术，不是找到那个永远涨的东西。是找到一组东西，它们不会一起跌。”

    那时候他不理解。

    现在他懂了。

    “周寻，”他转过身，“这个组合，有什么问题吗？”

    周寻想了想：

    “有。三个问题。”

    他走到白板前，又写了几行字：

    问题一：容量有限。 “低PE+高ROE同时满足的公司，数量不多。全市场也就几十家。资金规模大了，买不进去。”

    问题二：换手率不低。 “因为要定期调整，组合每年大概要换手60%左右。交易成本不低。”

    问题三：这仍然是历史。 “过去五年有效，不代表未来五年也有效。”

    他看着陈默：

    “您上次说的——‘这只是历史’。没错，这只是一条漂亮的线。实盘能不能跑出来，是另一回事。”

    陈默点了点头。

    他没有因为周寻泼冷水而失望。

    相反，他更放心了。

    一个能看到自己成果问题的人，比一个只会吹嘘成果的人，靠谱得多。

    “好。”他说，“这三个问题，接下来一个一个解决。”

    他看着小林：

    “小林，你负责问题一。给我列出过去五年，所有同时满足低PE和高ROE的公司。按年份分类，看每年有多少家，都是哪些行业。”

    小林点头。

    “小吴，

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