第254章 我们的买入，引发了别人的跟风 (第2/3页)

“为什么？”

    “因为趋势已经形成了。不管这个趋势是怎么启动的，现在它就是趋势。新源技术的基本面没问题，估值也不算离谱，加上现在有资金关注、有动量效应，为什么不顺势加仓？我们可以把仓位从1%提高到2%甚至3%，只要控制好风险就行。”

    林枫摇头：“我不同意。如果我们加仓，就等于在强化这个正反馈循环。我们自己的买入行为，正在制造我们系统认为的‘机会’。这不是客观的α，这是我们自己创造的β。”

    “有什么区别吗？”周锐说，“赚钱就行。”

    “区别在于，我们自己创造的β，也会自己毁灭。”林枫说，“现在股价上涨是因为资金涌入，不是因为基本面改善。当资金停止涌入的那一天，股价就会跌回来。如果我们在这个过程里加了仓，等潮水退去，我们就是裸泳的那个人。”

    周锐还要反驳，陈默举手制止了他。

    “清如，你怎么看？”

    沈清如放下手里的笔记本：“我同意林枫的判断。不应该加仓。”

    “理由？”

    “三个。第一，从合规角度，如果我们明知自己的买入行为在影响市场，还继续加仓，就有操纵市场的嫌疑。虽然我们不是故意的，但客观上，我们成了这轮上涨的推手之一。继续加仓，就是主动强化这种影响。这在法律上是有风险的。”

    “第二，从风险角度，周锐说得对，现在是趋势。但问题是，这个趋势的基础太脆弱了。它不是建立在业绩或者行业逻辑上，而是建立在我们自己的买入被其他人跟风这个偶然事件上。这种趋势，随时可能因为跟风盘的撤离而逆转。”

    “第三，从策略角度，如果我们的系统因为股价上涨而发出加仓信号，而这个上涨又是我们自己引起的，那这个信号就是有偏差的。我们需要对系统进行调整，把‘自身行为的影响’从信号里剥离出去。”

    陈默听完，点了点头。

    “林枫，你刚才说，这个正反馈循环如果逆转，会很危险。你觉得，逆转的条件是什么？”

    林枫在白板上写了几条：

    1. 我们开始卖出——但如果我们继续持有，这个不会发生

    2. 跟风盘开始获利了结——这个取决于他们的成本和对后市的判断

    3. 基本面出问题——目前看没有

    4. 大盘转向——这是最大的风险

    “现在大盘在3400点，”林枫说，“虽然还在涨，但估值已经不便宜了。如果大盘回调，这些跟风盘会跑得比谁都快。到时候，新源技术可能跌得比大盘还狠。”

    陈默站起来，走到白板前。他看着那个“反身性循环图”，拿起一支红笔，在最外面画了一个大圈，写上两个字：大盘。

    “这才是最大的变量。”他说。

    他转过身，面对会议室里的人。

    “我的决定是：不加仓。按照原计划，完成1%的建仓后，就停止买入。然后，我们观察。”

    “不卖？”周锐问。

    “不卖。基本面没变，系统也没发出卖出信号。我们不能因为股价涨了就卖，那是‘恐高’，和因为股价跌了就卖一样，都是情绪驱动。”

    “但是，”他补充，“我们要开始研究这个问题。林枫，你牵头，成立一个小组，研究‘大资金执行的市场冲击’和‘策略的自身行为反馈’。我们要搞清楚，当我们的交易规模大到一定程度时，怎么才能不影响市场，或者在影响了市场之后，怎么辨别哪些信号是真实的，哪些是我们自己制造出来的。”

    林枫点头：“好。我本来就想做这个研究。”

    陈默看向沈清如：“你那边，研究一下‘反身性’在A股市场的具体表现形式。看看历史上那些被资金推动的暴涨暴跌，有没有什么规律可循。”

    沈清如在本子上记下来。

    “周锐，”陈默转向他，“我知道你不同意我的决定。但在这个问题上，我们需要统一意见。你负责监控新源技术的盘面，特别是那些跟风盘的资金动向。如果发现他们有出逃的迹象，第一时间报告。”

    周锐沉默了两秒，然后点头：“行。我不同意，但我会执行。”

    “这就够了。”陈默说。

    ---

    接下来的两周，新源技术的股价继续上涨。

    从3月初的30元，涨到3月中旬的35元，到3月底，已经突破了40元。

    一个月，涨了将近50%。

    而默石的建仓成本在28元左右，浮盈超过40%。

    公司内部，不是没有人眼红。周锐在周会上说：“我们当初如果加仓到2%，现在收益就翻倍了。”

    陈默没接这个话。

    林枫的研究小组在紧张地工作。他们调取了新源技术过去两个月的所有交易数据，用模型模拟了默石的买入行为对股价的冲击。

    结论很有意思。

    “根据我们的模型，”林枫在ACC会议上报告，“如果没有我们的买入，新源技术在2月中旬到3月底的正常价格应该在29到32元之间。实际价格最高到了43元，也就是说，有11元左右的涨幅是我们和其他跟风盘一起推上去的。”

    “其中，我们直接贡献的涨幅大约在3到4元。剩下的7到8元，是跟风盘推上去的。而这些跟风盘，很大程度上是因为发现了我们的买入才进来的。”

    “所以，”陈默说，“我们花了不到两千万的买入，撬动了至少两个亿的跟风资金。”

    “对。这就是杠杆效应。”林枫说，“在微观层面，大资金的买入行为，可以像杠杆一样，撬动更多的市场资金。”

    “但这也是风险。”沈清如说，“如果我们开始卖出，会不会也有同样的杠杆效应？”

    林枫点头：“会的。而且可能更剧烈。因为跟风盘的成本不同——最早跟风的，成本可能在30元左右，浮盈已经超过30%。晚跟风的，成本在35到40元，浮盈较少。如果股价开始下跌，最早跟风的人可能会获利了结，这会引发连锁反应。而且，量化策略的止损机制是自动的，一旦触发，会不计成本地卖出。”

    “所以，”陈默说，“我们现在骑虎难下？”

    “可以这么说。”林枫说，“卖也不是，不卖也不是。卖，可能引发踩踏；不卖，就得承受未来可能的大幅回撤。”

    会议室又安静了。

    陈默看着窗外。3月的深圳，木棉花开得正盛，红艳艳的花朵挂在光秃秃的枝干上，像一团团火焰。

    “我有一个想法。”他转过身，“我们不主动卖出，但也不被动持有。我们设定一个动态的止盈策略。”

    

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