第260章 举牌战中的“第三种角色” (第1/3页)

    2015年3月的一个早晨，默石资本的晨会刚结束，林枫叫住了陈默。

    “陈总，有件事你需要看一下。”林枫把笔记本电脑转过来，屏幕上是一只股票的K线图和成交量柱状图。股票代码600XXX，公司名称叫“华东医药”，是一家总部位于浙江的医药流通企业，主业是药品分销和零售连锁。

    陈默对这家公司很熟悉。默石从2012年就开始持有华东医药，当时的买入逻辑很清晰：现金流充沛（经营现金流常年超过净利润），负债率低（有息负债率不到20%），估值便宜（市盈率长期在15倍左右），而且是行业龙头，在药品流通领域有很强的规模效应和渠道壁垒。

    过去三年，华东医药的股价从12元涨到了24元，涨了一倍，但估值依然不贵——市盈率只有18倍，股息率超过3%。在创业板鸡犬升天的2014年，这种“又便宜又稳”的公司反而被市场冷落。默石一直持有，仓位不重，占总资产的3%左右，属于“压舱石”型的配置。

    “股价怎么了？”陈默问。

    “不是股价的问题。”林枫放大K线图，“你看成交量。从上周开始，华东医药的成交量突然放大，日均成交额从平时的五千万飙到了三个亿。而且，股价从24元涨到了27元，一周涨了12%。”

    “有人在吸筹？”

    “不只是吸筹。”林枫切换到另一个界面，是上市公司的股东权益变动公告，“你看这个。”

    陈默凑近看。公告的标题是：《关于股东权益变动的提示性公告》。内容很简单：截至3月6日，一家名为“永泰控股”的公司持有华东医药的股份比例达到5.03%，触发了举牌线。

    “永泰控股？”陈默皱眉，“没听说过。”

    沈清如这时也走了过来，手里拿着一份刚打印出来的研究报告。

    “我查过了。”她说，“永泰控股是永泰集团旗下的投资平台。永泰集团是一家多元化民营企业，主业是房地产，这几年也在做金融投资。老板叫张志远，在业内有个外号——”

    “叫什么？”

    “叫‘野蛮人’。”沈清如翻开报告，“过去三年，永泰集团在A股举牌过四家公司，都是股权分散、现金流好、估值低的公司。每次举牌后，他们的套路都一样——先是在二级市场买入，触发举牌线，然后要求进入董事会，推动公司进行资本运作，比如分拆上市、资产注入、提高分红等。如果公司管理层不配合，他们就会在股东大会上发起代理权争夺，逼管理层就范。”

    “结果呢？”陈默问。

    “结果不一。有一家公司被他们逼着卖了核心资产，股价短期涨了一波，后来业绩下滑，跌回去了。另一家公司跟他们合作，做了资产注入，股价涨了不少。还有两家还在僵持。”

    陈默看着那份报告，脑子里在快速推演。

    “我们现在持有华东医药多少？”

    林枫查了一下系统：“3.2%，成本均价19.8元，浮盈约36%。持仓占比3.1%，是第九大重仓股。”

    “永泰那边呢？他们还会继续买吗？”

    “大概率会。”沈清如说，“按照他们的套路，第一次举牌只是开始。他们通常会买到10%甚至15%，然后要求董事会席位。华东医药的股权结构很分散，第一大股东是国资，持股只有18%，第二大股东是管理层持股平台，持股8%，剩下的全是散户和机构。这种结构，最容易被‘野蛮人’盯上。”

    陈默沉默了几秒。

    “开个会。叫上周锐和方远。”

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    会议室里，ACC的核心成员到齐。

    林枫先做了背景介绍，然后沈清如补充了永泰集团的“作案手法”。

    “现在的问题是，”陈默说，“我们怎么办？”

    周锐第一个开口：“我觉得应该趁高卖出。永泰举牌的消息一出来，股价肯定还会涨。我们持有三年，赚了36%，年化12%，已经很好了。现在有人来接盘，为什么不卖？”

    方远摇头：“我不这么看。永泰举牌，说明他们看好这家公司的价值。我们的系统当初买入华东医药，也是因为它的基本面优秀。现在基本面没变，只是因为有人举牌，股价涨了，我们就卖？这不就是‘被市场情绪牵着鼻子走’吗？”

    “但问题是，”周锐反驳，“永泰进来之后，公司的未来就不确定了。如果他们真的进了董事会，逼公司做资产注入或者分拆，公司的经营风格可能会变。我们当初买入的逻辑，是基于管理层稳定、经营稳健。现在这个逻辑的基础动摇了。”

    陈默看向林枫：“系统怎么说？”

    林枫调出系统界面。

    “系统目前对华东医药的评级是A-，在所有持仓中排名前15%。基本面和估值因子得分都很高，公司治理因子得分中等偏上。事件驱动模块——这是我们去年开发的新模块，专门用来分析并购、举牌、重组等事件的影响——给出的评估是：中性偏正面。”

    “为什么是中性偏正面？”

    “因为从历史数据看，被举牌的公司，在举牌公告后的六个月内，股价平均跑赢大盘8个百分点。其中，如果举牌方是产业资本（而不是财务投资者），超额收益更高，达到12个百分点。这说明市场对产业资本举牌的反应，总体是积极的。”

    “但这是平均数据。”沈清如插话，“具体到华东医药，我们需要分析永泰的动机和能力。他们过去举牌的四家公司，有两家做得不错，两家做得很差。这是一个好坏参半的记录。而且，华东医药的第一大股东是国资，国资会不会坐视不管？如果国资反击，可能引发控股权争夺，

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