第626章 危机初现 (第2/3页)

三种根本性的政策反应。

    第一，政府资金注入基础设施建设领域来刺激经济。作为199o年经合组织（oecd）成员国中财政体系最为健康的日本，由于减税和财政支出，每年存在着相当于gdp总量6%-7%的财政赤字，这一状况一直持续到现在。

    第二，日本同时实施了宽松的货币政策。日本银行将利率从94年的o.5%一直逐渐降至零，从而带来了套利外汇交易的黄金机会，外国投资者能够以零利率的成本借到日元，并投资于高回报的资产中。最初的套利外汇交易主要投资于美国国债与公司债券。由于亚洲货币对美元的汇率保持稳定，却有着较之更高的回报率，套利外汇交易在东南亚等新兴市场中也越来越重要。

    第三，因为日本想刺激其经济复苏，同时避免日元被过高估值，所以，泡沫经济后，大量推出日元外国直接投资、银行贷款和债券投资，包括以日元计的官方援助和贷款。正是日本银行贷款和大量日元外流，为东亚的经济泡沫与随后的金融危机创造了条件。

    97年的亚洲金融危机左江可说是记忆犹新，报告看到这里他已经清楚亚洲的金融危机已经初现，虽然亚洲金融危机是以索罗斯为的国际投资机构经过几个月的较量，7月2日攻陷泰铢为标志开始的，但是左江知道，一切祸根都埋于日本。

    95年，日本生了两件大事：一是1月17日的神户大地震；另一是3月2o日到4月19日期间，日元对美元汇率在达到8o∶1的峰值后开始贬值。日元贬值刺激了出口，导致日本经济在96年有了微小的复苏。同时，日本的银行开始利用日元走低的态势来回收其海外贷款。由于日本错误地估计了经济复苏的情况，将增值税税率由3%升至5%，导致脆弱的经济再次陷入严重衰退。

    至此，日本经济的严重衰退及其脆弱的银行体系，在外国短期贷款推动下快膨胀的亚洲经济及其产生资产价格的大量泡沫，全都为1997年7月亚洲金融大厦的骤然崩塌埋下了伏笔。

    关于亚洲金融危机，普遍存在两种批评意见，均聚焦于泰国、印度尼西亚、韩国和马来西亚四个生危机的经济体。第一种观点认为，责任在于受害者，在于其糟糕的风险管理和“裙带资本主义”。第二种观点则认为，亚洲金融危机源于银行恐慌。两者均有一定的正确性，但大多数经济学家不是聚焦于日本以外的亚洲国家，就是专注于日本一国，很少有人将这两个经济图景放于一起研究。

    亚洲金融危机之前，日本国内外的投资者，包括日本的银行和各种对冲基金，利用外汇套利交易在东南亚国家大进大出,成为导致金融危机爆的重要诱因。

    日元套利交易的本质是：以非常低的利息借入日元，投资于美元或者泰铢，以获得较日元更高的利息。如果日元对美元贬值，那么就能获得双重收益：利差收益和汇兑收益。

    

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