第247章：引入“阿尔法”“贝塔”的分离 (第1/3页)

    我们到底赚的是什么钱？

    2010年8月30日，星期一，上午九点三十分。

    车公庙，三十平米的办公室。

    墙上又多了几张新的图表——那是上周测试波动率极端值监控模块的结果。蓝色的新曲线，在2008年的数据上跑出了比之前更好的表现：最大回撤从38%降到了31%。

    进步了7个百分点。

    但周寻的脸上没有笑容。

    他站在白板前，看着那条曲线，眉头微皱。

    “周老师，”小林忍不住问，“这不是比之前好了吗？您怎么还不高兴？”

    周寻摇了摇头。

    “好是好了。但有个问题，我一直没想明白。”

    他走到电脑前，调出一张新的图表——那是他们当前策略和沪深300指数的对比图。

    两条曲线并排躺着。蓝色的策略线，红色的指数线。

    从2005年到2010年，蓝色的线始终在红色的线上方。看起来，策略确实跑赢了指数。

    但周寻指着这两条线：

    “你们看，蓝色的线和红色的线，走势是不是很像？”

    小林凑近看。

    确实像。蓝色的涨的时候，红色的也在涨。蓝色的跌的时候，红色的也在跌。只是蓝色涨得多一点，跌得少一点。

    “这说明什么？”周寻问。

    没有人回答。

    周寻自己说：

    “说明我们的收益，大部分是跟着市场走的。市场涨，我们涨；市场跌，我们跌。我们只是比市场涨得多一点，跌得少一点。”

    他顿了顿：

    “换句话说，我们赚的钱，大部分是‘市场的钱’，不是‘自己的钱’。”

    陈默走过来，看着那两条曲线。

    “周寻，你说的这个，是什么意思？”

    周寻走到白板前，拿起笔，写下两个希腊字母：

    β

    α

    “这两个符号，在金融里代表两种完全不同的东西。”

    他指着β：

    “这是贝塔。代表策略跟随市场涨跌的部分。如果你的策略涨跌和市场高度相关，那你的收益里，就有一部分是贝塔。”

    他指着α：

    “这是阿尔法。代表超越市场的部分，是策略自己创造的价值。和市场的涨跌无关。”

    他放下笔，看着所有人：

    “我们之前跑的所有回测，都是在看‘总收益’。但总收益里，有多少是贝塔，有多少是阿尔法，我们从来没分清楚过。”

    他指着那两条走势相似的曲线：

    “现在看起来，我们的策略，可能大部分是贝塔。只是贝塔比市场强一点。”

    陈默沉默了几秒。

    然后他问：

    “怎么分开？”

    周寻走到电脑前，打开一个程序。

    “用线性回归。”

    他在屏幕上调出一个公式：

    R_strategy = α + β × R_market + ε

    “这个公式的意思是：策略的收益，可以分解成三部分。β乘以市场收益，是跟随市场的部分。α，是超越市场的部分。ε，是随机误差。”

    他指着屏幕：

    “只要我们有足够的历史数据，就可以算出这个公式里的β和α。”

    他敲了几下键盘。

    屏幕上跳出一组数字：

    当前策略 vs 沪深300

    · β：0.82

    · α（年化）：4.3%

    · R²：0.89

    周寻指着这些数字：

    “β=0.82，意味着市场涨1%，我们的策略平均涨0.82%。市场跌1%，我们平均跌0.82%。我们的波动，比市场小一点。”

    他指着α：

    “α=4.3%，意味着每年，我们比市场多赚4.3%。这个，才是我们真正的‘超额收益’。”

    他看着陈默：

    “陈总，您去年问周寻那个问题——‘这条曲线里，哪些是能力，

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